先导智能

业绩符合预期： 公司发布 2018 半年报，实现营收 14.40 亿元，同比高增 131.32%;归母净利润 3.27 亿元，同比增 82.64%%;扣非归母净利润 3.26 亿元，同比增 100.15%%。业绩增长主要系公司锂电设备订单大幅增加以及收购泰坦新动力(18H1 净利润 1.18 亿元)。二季度单季度实现营收 /扣非归母净利润 7.84/1.52 亿元，分别同比+117.33%/79.16%，季度环比变动+19.37%/-12.90%,收入环比增长，但净利润略有下降;经营现金流量净额上，18Q1/Q2 分别-4.9 亿/-7.2 亿元;综合毛利率 18H1 为 38.82%,单季度看 18Q/Q2 毛利率分别为 42%/36%，环比下滑 6 个 PCT，由于锂电设备端毛利率18H1 为 42%，预计毛利率下滑预计为非锂电设备业务所致;三项费用上，销售/管理/财务费用分别为 3801/16477/-19 万元， 前两者费用率分别为 2.64 %/11.44%，同比变动 0.01/-1.85 个 PCT，整体三项费用控制良好; 业绩符合预期。

预收账款季度环比略有下滑，上半年新增订单放缓： 公司设备业务根据合同签订\发货前\验收\质保期结束四个阶段，分别按 3331 进行收款，其中发货到验收期记为库存商品。 截止 18 年 6 月底，公司预收款总额 13.80 亿元，环比 Q1 末(16.3 亿)下滑 2.5亿元，一定程度表明公司的新增订单在放缓; 存货中 20 亿为库存商品，表明当前有部分设备仍处于发货尚未确认阶段。

锂电整线设备收获订单： 报告期内，公司锂电设备业务实现收入 12.13 亿，同比+172.97%，占比 84.21%， 其中泰坦实现收入 3.9 亿，净利 1.18 亿，表现优异; 毛利率42.02%，同比下降 0.53 个 pct，盈利能力维持稳定。 公司通过收购泰坦完成了整个锂电池智能制造的整合， 具备锂电设备整线一体化的能力， 为了构筑技术领先优势， 持续大力投入研发 0.91 亿元(占比营收 6.35%)， 拥有 749 名研发人员，共获专利 107 项。公司近日， 公司与安徽泰能签订 2 条锂电智能生产线合同(5.36 亿元)，标志公司整线模式获得客户认可，有利于进一步提升市场份额。

未来将受益下游扩产周期，在手订单有望持续增长。 公司锂电设备定位高端，已进入CATL、比亚迪、 LG 化学以及松下等海内外龙头锂电企业供应链。报告期内， 公司新增客户 35 家， 其高端锂电设备受到多数锂电企业认可。 下游市场，其一，全球知名车企推出电动化目标，新能源车渗透率提升带来锂电需求提升，而锂电高端产能不足，全球锂电龙头仍处于扩产周期;其二，随着电池技术提升，带动生产工艺改善，锂电产线升级改造需求;随着 2020 年补贴退坡，海外锂电龙头将在国内提前布局锂电产能(LG 化学计划在南京投建 32Gwh，计划 10 月动工， 2019 年开始实现量产; 我们预计今年底及2019 年初三星\LG 也将在国内投建产能)。 

同时 CATL 拟在德国投建 14Gwh，预计 2021投产; 短期看， CATL 有望于 18 年下半年开启大规模设备招标; 公司深耕设备领域，有望凭借持续技术领先， 品质及品牌优势， 将显著受益。

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