中报业绩符合预期

公司18H1实现营收 18.84 亿元，同比增 40.15%；归母净利润 1.59 亿元，同比降 31.72%，略好于之前中报预告上限，符合预期。公司动力电池出货量大增使得收入高增长，新领域的开发后续有望贡献业绩增量。锂原电池和电子烟业绩持续高增长。我们预计公司 18-20 年 EPS 分别为 0.56 元，0.75 元，0.93 元，参考可比公司 18 年 PE 均值 28.08X，考虑公司动力电池业务后续客户开拓和业绩可能超预期，给予公司 18 年 33-36 倍目标 PE，维持“买入”评级，目标价 18.32-19.98 元。

半年报业绩略好于中报预告，研发投入大幅增长

公司 18H1 实现营收 18.84 亿元，同比增 40.15%；归母净利润 1.59 亿元，同比降 31.72%，比中报预告上限的 1.54 亿元略高。扣除上年同期转让麦克韦尔控股权的处置收益 1.22 亿元，同比增 44.23%。管理费用率同比增3.56pct，主要系研发费用同比增加 1 亿左右，体现公司对产品研发的重视。

动力电池出货量大增使得收入大增，新领域的开发有望贡献业绩增量

18H1 公司锂离子电池实现收入 12.69 亿元，同比增 219.6%。18Q2 单季实现营收 8.83 亿，同比增 324.41%，环比增 128.83%。上半年收入大增主要系受动力电池出货量大增。根据真锂研究数据，公司上半年装机量 0.55GWh，市占率达 3.52%，而 17 年全年市占率为 1.89%。18H1 锂离子电池毛利率同比下滑4.05pct，主要系补贴退坡、竞争加剧导致动力电池产品降价。公司现有多种技术路线共计 9GWh 的动力电池产能。除了车用市场，公司今年还开发了电动工具以及电动船等新应用领域，其中电动工具已经通过国际大客户 TTI、百得的验证并实现批量供货。新领域的开发有望帮助提升产能利用率，贡献业绩增量。

锂原电池和电子烟业绩持续高增长

18H1 公司锂原电池实现收入 6.16 亿元，同比增 37.28%，毛利率 39.73%，同比增 0.55pct，智能表计、E-call 和共享经济等新领域的开拓为公司锂原电池的业绩增长提供基础。电子烟子公司麦克韦尔 18H1 实现收入 11.76亿，净利润 1.97 亿，分别同比增长 135.72%，220.95%。公司持有麦克韦尔 38.5%股权，按照权益法计入投资收益 0.76 亿。